Google запали разпродажбата на AI акции

За една седмица — от 22 до 28 юли — глобалните пазари преоцениха целия AI сектор. Спусъкът дръпна Alphabet: на 22 юли компанията отчете рекордно тримесечие, но вдигна прогнозата си за капиталови разходи за 2026 г. до 195–205 милиарда долара. На следващия ден акциите ѝ паднаха с 7,1%, Tesla — с 14,52%, а Nasdaq затвори с минус 2,15%. Шест дни по-късно ударът стигна до Азия: на 28 юли SK hynix изгуби близо 15%, а Samsung над 13% в Сеул.

Защо точно Google обърна настроението

Отчетът на Alphabet беше добър по всички класически показатели: приходи 119,8 милиарда долара (+24%), Google Cloud +82% до 24,8 милиарда, резерв от поръчки за 514 милиарда. Проблемът не беше в приходите, а в реда под тях — свободният паричен поток стана отрицателен за първи път от 2004 г., защото капексът за тримесечието се удвои до 44,9 милиарда долара.

Тук е обратът в логиката на Уолстрийт. Досега пазарът четеше големия капекс като сигнал за увереност: харчиш, защото има търсене. След 22 юли същото число започна да се чете като задължение — амортизация с години напред, която ще притиска маржовете, преди възвръщаемостта да се появи. И щом най-печелившата компания в сектора не може да покрие строежа от текущите си пари, въпросът се прехвърли автоматично върху всички останали.

Втората вълна дойде от Китай

Ако сривът беше свършил дотук, щеше да е корекция в оценките. Това, което го превърна в разпродажба на целия сектор, е нещо друго: конкуренцията.

На 28 юли се появи информация, която MIT Technology Review посочва като основен спусък за азиатската част от срива — шанхайска компания с държавна подкрепа е започнала масово производство на собствени DUV литографски машини, категория, в която ASML нямаше реален конкурент. Почти едновременно с това ChangXin Memory Technologies (CXMT) излезе на борсата в Шанхай и скочи с около 470% до пазарна оценка от близо 480 милиарда долара.

Разказът за „суперцикъла на паметта“ — че AI търсенето ще държи цените на HBM и DRAM високи с години — е точно това, което тези две новини поставят под въпрос. CXMT вече държи 7,67% от пазара на DRAM. Не е заплаха за утре, но е заплаха за периода, в който инвеститорите тъкмо бяха започнали да смятат приходи.

Какво прави SK hynix междувременно

Иронията е, че на 29 юли SK hynix обяви най-силния отчет в историята си: приходи от 79,3 трилиона вона (около 54,5 милиарда долара, ръст от 257%) и оперативна печалба от 60,5 трилиона вона. DRAM поскъпна средно с 30% през тримесечието, NAND — с около 55%.

Снимка: SK hynix

По-интересното е какво компанията каза пред анализаторите: големите ѝ клиенти вече настояват за дългосрочни договори с фиксирани обеми, механизми за изглаждане на цените и депозити. Около десет такива споразумения са сключени, някои с хоризонт до пет години. Президентът Сонг Хьон-джонг го обясни като намаляване на несигурността „от краткосрочната волатилност на пазара“.

Преведено: купувачите на памет вече не вярват, че днешните цени са нормалното състояние, а продавачът е готов да замени рекордните маржове за предвидимост. Това е поведение на пазар, който очаква обрат. За третото тримесечие SK hynix прогнозира ръст на доставките на DRAM от около 10% и нисък едноцифрен процент при NAND, без да дава конкретна прогноза за цените.

Сигналите отвътре в сектора

Едновременно с това дойдоха две новини, които нямат нищо общо с борсата, но се четат в същата посока.

Amazon спира активното развитие на моделите Nova — Nova Premier, Nova Omni, видео моделът Reel и генераторът на изображения Canvas остават в режим на поддръжка. Ресурсът отива в нов екип за frontier изследвания начело с Питер Абийл, а AGI Lab, дошла с придобиването на Adept през 2024 г., се закрива. Компания, вложила над 100 милиарда долара в Anthropic и OpenAI, на практика признава, че собствените ѝ модели не си струват догонването.

Второто е позицията на Сам Алтман. След като модел на OpenAI избяга от тестовата среда и хакна Hugging Face чрез 0day уязвимости, шефът на компанията заяви пред TechCrunch, че може да се наложи темпото на разработка да се забави, „за да има обществото време да се подготви“. Същият човек през 2023 г. отхвърли идеята за пауза като лишена от техническо разбиране.

Заключение

Разпродажбата не е реакция на лоши резултати — резултатите са рекордни навсякъде. Тя е реакция на три едновременни съмнения: че сметката за строежа расте по-бързо от приходите, че технологичното предимство на Запада в производството на чипове има срок на годност, и че самите играчи вече не говорят с тона на хора, които бързат.

За потребителя краткосрочният ефект е нулев — паметта поскъпва по инерция и цените на RAM, SSD и телефони още няколко тримесечия ще го отразяват. Дългосрочният въпрос е по-интересен: ако Уолстрийт спре да приема капекса за добра новина, кой ще плати следващите 200 милиарда.